■戴伊（Tim Duy）美國聯準會（Fed）主席葉倫12日明白表示，
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，Fed官員難以理解最近通膨偏低的原因。但若市場預期Fed今、明年的政策將偏「鴿派」，
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，實屬大錯特錯。別忘記貨幣決策並非只看通膨率，
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，也重視失業率。Fed將通膨偏低歸因於過渡因素，
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，葉倫也再度點名無線通話費率下降這項因素。Fed預測，
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，隨著這些過渡因素消褪，
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，低失業將把通膨率推升到2%目標。葉倫等Fed傳統官員認為，
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，此時若不預先採取緊縮措施，
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，失業率將跌破「中性」水準，使通膨率衝過目標。市場須了解Fed決策並非只看通膨，還要看失業。綜合這兩項因素，能規劃出四種可能的政策路徑。首先是通膨回升、失業率持穩，即Fed的基本預測，意味今年將再升息1碼，明年升3碼。第二為通膨仍低、失業率持穩，那麼Fed今年可能不再升息，並降低明年的升息幅度預測。第三是通膨回升、失業率再降，將使Fed提高明年的升息幅度預測。最後是通膨仍低、失業率再降，這可能是最讓Fed頭痛的結果。但若失業率跌破4%，且繼續看降，則即使通膨率低於目標，Fed仍將維持目前的升息路徑。個人認為，發生第三、四種情況的可能性較低。另外，萬一出現失業率突然上升的狀況，Fed政策只會轉鬆，不會再緊。個人也認為無論發生上述任何一種狀況，「縮表」都已箭在弦上，且Fed將從9月開始啟動。（作者Tim Duy是彭博視角專欄作家／編譯任中原），