經濟/大陸股匯雙跌考驗「中國夢」

大陸金融市場開年就出現劇烈波動,

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,上周大陸股市兩度急跌超過7%啟動熔斷機制而提前休市;人民幣中間匯價亦貶值逾1%,

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,創近五年新低。大陸股匯雙跌引發全球股市重挫及亞洲貨幣競貶,

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,也是繼去年8月11日以來,

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,第二次股匯雙跌引發全球金融市場動盪。這顯示大陸經濟風險正持續升高,

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,北京當局如不能有力應對嚴峻情勢,

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,習近平的「中國夢」恐將遭到重創。被視為陸股重挫的禍首,

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,是今年才開始實施的指數熔斷機制。大陸證監會鑑於去年8月陸股暴跌的慘痛經驗,遂模仿美國股市暫停交易制度,規定股市漲跌幅超過5%,暫停交易15分鐘;在恢復交易後,若漲跌幅超過7%,暫停交易直至收市。但因制度設計無法肆應大陸股市散戶追漲追跌風氣,不僅才實施四個交易日就出現二次熔斷休市,而且創下A股不到15分鐘的史上最短交易日,市場功能盡失,讓股市恐慌心理彌漫。上周四大陸證監會緊急取消熔斷機制,加上限制上市公司大股東三個月內減持股份不得逾1%的新規定,以及報導有政府背景資金再次進場買股,終讓陸股在上周五止跌回升,但累計上海股市全周下跌9.9%,深圳股市下跌14.3%,災情十分慘重。惟陸股下跌的真正導火線,是近月來人民幣匯率的走貶,而且兩者互為因果,推波助瀾,成為現階段大陸經濟的最大風險。去年8月中國人民銀行宣布擴大人民幣匯率浮動區間,導致人民幣兌美元匯率一次性貶值1.9%,人行宣稱是為回應國際貨幣基金(IMF)對人民幣應更符合市場導向的呼籲,之後人行也盡力維持人民幣匯率穩定,以避免加入特別提款權(SDR)產生變數。但去年11月底IMF批准人民幣加入SDR貨幣籃,並將於今年10月正式生效,當時很多財經專家及市場就預測,人民幣「入籃」意謂須減少對匯率干預,實現可自由兌換,北京也將順勢放手讓人民幣走貶。另一方面,美國聯準會去年12月升息的預告和最終實現,引發新興市場及大陸資金的加速流向美國,加上人民幣雖對美元小幅貶值,但相對其他國家貨幣卻不貶反升,也明顯改變了人行維持人民幣匯率穩定的態度。自去年11月開始,人行明顯引導人民幣緩步貶值,到年底為止,人民幣累計全年貶值幅度逾5%;而匯率貶值也加速資金撤離,去年估計逾5,000億美元資金流出中國大陸,12月人行外匯儲備大減1,080億美元,創單月最大降幅,整體外匯儲備從2014年6月達近4兆美元高峰降至3.33兆美元,降幅高達16.6%。人民幣貶值及資金加速外流,對大陸股市帶來很大壓力,2016年開市後陸股即出現龐大賣壓,並和人民幣匯率交互影響,導致股匯雙雙重挫。據官方人士釋出的訊息,人行為刺激出口,並避免耗費過多外匯存底為人民幣護盤,有可能放手讓人民幣貶值,市場預估今年人民幣可能繼續貶值5%至10%,至年底1美元兌人民幣可能破7。但是,放手讓人民幣貶值亦存在巨大風險,因為市場預期心理可能引發拋售人民幣資產風潮,加劇股市下滑及資金外流,進而影響經濟穩定,並形成惡性循環,這樣的發展當然不是北京當局所願意看到的。大陸經濟、股市、匯市相互牽動,問題極為複雜棘手,北京原本堅持深化改革路線,希望促成三者之間的正向循環,大陸國家主席習近平更以「中國夢」形塑改革的願景,但現實的問題是,大陸經濟「硬著陸」風險愈來愈高,經濟改革的步伐明顯放緩,走回頭路、以貶值促進出口的政策思維又再次抬頭,但股、匯、經濟惡性循環、「三輸」的風險揮之不去,這是對北京當局經濟治理及「中國夢」的嚴峻考驗,也是全球的變數;對台灣而言,更是2016年最大的經濟風險。,

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