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，從近期發展與長期宏觀經濟趨勢來看，投資人應對新興市場貨幣的下行風險謹慎以對。牛津經濟研究院經濟學家托羅薩（Guillermo Tolosa）在金融時報撰文分析，海外資金一直是左右新興市場貨幣動向的關鍵因素，在過去40年中帶動三波長期浪潮，每波浪潮均始於數年間資金大量流入，緊接而來的是類似期間的下滑。如今，海外資金可能正在推動第四波大浪。前兩波為1982至1989年（催生了減輕新興國債務的布雷迪「Brady」計畫）及1997至2001年（最著名的是2001年阿根廷倒債），許多金融開放的新興市場在這兩波的衰退階段奄奄一息。第三波的衰退階段發生在2011至2016年，外資寫下歷來最大減幅，大宗商品價格也重挫40%。不過，新興市場受第三波景氣衰退的衝擊遠比過去小，因為體質比以前強，較能經得起這項對其國際收支帳的壓力測試，避免主權債危機、銀行危機與經濟衰退。投資人如今對貨幣等新興資產的曝險，比較不會面臨市場崩跌的風險，新興市場央行也克服資金外的恐懼。托羅薩認為，新興市場股債資產正在步入新紀元，目前的熱潮可能發展成為外資持續流入且推動貨幣升值的長期趨勢。然而托羅薩表示，投資人仍面臨下行風險。首先，現在的短期新興貨幣波動性比以往更大，與已開發市場貨幣不相上下。其次，投資人分散新興市場貨幣風險的空間很有限。新興市場非居民資本流入 資料來源：牛津經濟學公司、Haver分析公司 分享 facebook，