市場有一種聲音：各國央行是全球最大變數。變數指的是不確定性，
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，可能為市場帶來利多，
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，也可能帶來利空。過去二周全球焦點都在各國央行身上，
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，四大央行中，
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，歐洲、日本和美國的3月會議都讓市場意外，
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，寬鬆的更積極、升息的更謹慎，
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，因而延長這波資金行情的作用時間。歐洲央行（ECB）在10日的會議火力全開，
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，除了市場預期的隔夜存款利率由-0.3%下調至-0.4%外，再融通利率和隔夜貸款利率也調降，此外，更擴大量化寬鬆（QE）購債規模與範圍，以及推出新一輪定向長期再融資（TLTRO）操作，尤其後兩項是這次決策會議的亮點。ECB把每月購債規模從歐元600億元增至800億元，購債期間至少到2017年3月，而且為了確保資產購買計畫能夠順利實施，買入個別發行人的債券上限由33%提高至50%，更首次引入歐元區計價、非銀行發行的投資級公司債，這部分遠超乎市場預期，可以讓ECB未來若要再延長買債時限不會受到無債可買的限制，顯示ECB維持寬鬆的決心。此外，新一輪的TLTRO從6月起維持四年，如果銀行在2018年1月前貸款淨增2.5%，申請TLTRO的利率將逐級下降至央行隔夜存款利率水平，換言之，歐元區銀行最低可以-0.4%的利率保留TLTRO資金，形同歐洲央行對銀行補貼。17日凌晨，美國聯準會（Fed）如預期維持利率不變，會後聲明則較預期鴿派。會議之前公布的2月核心消費者物價指數（CPI）年增2.3%，創2012年2月以來最大增幅，該數據已連二個月高於預期，同時新增非農就業人口高達24.2萬人，也比預期的20萬人高出許多，若按照過去聯準會以就業和物價為政策重要觀察指標，會前不少人預期本次利率不變，但會後聲明應會略向鷹派調整。然而，本次聯邦公開市場委員會（FOMC）聲明兩度提到「全球經濟與金融發展」，Fed主席葉倫在記者會也以此開場，換言之，美國政策除了考慮國內經濟外，也相當看重全球經濟疲弱和金融市場動盪風險，而且由Fed官員對基準利率點陣圖來看，2016年中位數由去年12月之1.375%降2碼至0.875%，以目前政策利率估算，今年預計升息次數由四次減為二次，會後美元指數下跌，歐元、日圓和新興市場貨幣升值、油價等原物料報價上揚，國際金融市場多受激勵。需要提醒的是，Fed並沒有改變升息的既定方向，只是步調放緩，各國維持寬鬆政策是對景氣復甦不放心。我們認為全球景氣下行風險暫未消散，預料Fed下次升息時點將落在6月14日至15日的FOMC會議。由於3月主要央行的會議結果比預期寬鬆，延長這波資金行情作用的時間，不過貨幣政策邊際效益遞減也是事實，邁入第2季，美國企業第1季財報公布及台灣重量級企業法說、報稅季節、520新總統就職演說、6月FOMC會議等都是觀盤重點。15日台股出現本波上漲以來首見的帶量黑K，可視為初步警訊，主要央行會議結果支持近期國際買盤持續湧入，但觀察近三周買盤和指數關係可以發現，外資買盤推升指數的效果已有減弱現象，預料近期大盤將呈盤頭震盪整理。個股方面，上市櫃公司需在3月底前公布去年財報，當下正是年報和董事會宣布股利政策旺季，高殖利率個股為追蹤方向。（作者是台新投信董事長），