最近，
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，瘋狂搶購衛生紙甚至被國內網友揶揄為「安屎之亂」的民生亂象，
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，一舉躍升國際媒體焦點，
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，不僅英國BBC等媒體爭相著墨報導、加拿大多倫多星報更列為全球趣聞之一；追根究底事件主因，
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，源於國際紙漿價格從去年10月底一路上漲達60%之多，
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，姑且不論國內衛生紙風波是否人為炒作，
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，但全球原物料似乎並不安分。除了眾所關注的紙漿價格出現明顯的漲勢外，
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，原物料中軟性商品如黃小玉今年以來漲幅也達10%以上，
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，高盛亦預估銅、鐵礦石和原油價格今年將延續去年的漲勢；而與利率相關的指標飆升速度則更快，美國短天期債券利率今年以來再度上漲40個基本點、10年期國債殖利率逼近3%、美國30年期房貸利率也推升到4.4%附近。所有與通膨相關的物價與利率指標均顯示，今年預期通膨壓力是不減反增的，讓人不禁正視國人的衛生紙之亂，實也象徵全球通膨蠢蠢欲動徵兆的開始。經濟日報提供 分享 facebook 無獨有偶的，新任聯準會主席鮑威爾在首次聽證會的處女秀上，對於美國經濟前景極具信心、表明貨幣政策也應該是要恢復正常了，轉而強調聯準會的升息抗通膨立場，這已為今年升息4碼的空間，正式打開一扇窗。顯然的，連鮑威爾對於通膨這個大怪獸是否真將甦醒有所顧慮與警覺，這讓原先市場認為他是繼承葉倫的溫和擁鴿派守護者，開始出現動搖。因此美國聯準會對抗通膨的力道，是否真將由溫和的鴿派轉為抗通膨的鷹派？最近金融市場不安的情緒，乃來自於此。目前，美國商業投資占國內生產總值比重，幾乎達到海嘯後的最高水平、失業率也來到新低點，經濟數據基本上表現都相當亮眼，但美國薪資指標卻仍舊溫和，若加計物價折算後，今年1月實質薪資其實只增加了0.8%（如圖），隨著美國勞動市場將接近完全就業，美國勞工今年平均時薪可望開始加速成長，因此薪資表現將是主導未來通膨變化的關鍵所在。長達九年的全球金融市場牛市榮景，是否將因聯準會可能轉趨強硬的貨幣政策就此終結？就歷史資料觀察，在過去的11次貨幣緊縮政策循環中，有九次出現經濟衰退的後果，這比重的確驚人，但這也與當時聯準會啟動升息時間過慢、至後續對抗通膨拉升利率力道過猛所造成的負作用，是有絕對關係的。由於通膨已成為今年全球最大的風險源之一，但通膨其實並非終結景氣循環與牛市的主因，因為良好的通膨實可刺激推動經濟良性循環。聯準會當下最重要的任務，是能持續釋放政策風向，心目中利率正常化水平到底為何，讓市場有更多的時間消化，在美國與全球經濟景氣擴張循環持續向上的同時，伴隨著透明且溫和的升息循環，另一輪穩健而長期的成長，也不是做不到的。（作者是國票金控總經理丁予嘉博士），